估空科技股输血还是真实力？“中特估”科技股暴涨背后，泡沫还是机遇？

用户投稿 2025年09月17日 12:20:02 5 0

输血还是真实力？“中特估”科技股暴涨背后，泡沫还是机遇？

一、现象：政策红利下的“科技狂欢”，股价与业绩严重割裂

近期，“中特估”板块中的国有科技企业（如芯片、航天、通信）成为资本市场的焦点。政策端持续加码：国资委将“市值管理”纳入央企考核，科技部联合国资委推动央企突破“卡脖子”技术，大基金三期3400亿注资半导体行业……一系列利好刺激下，中国卫通、中科曙光等个股年内涨幅超150%，部分企业市盈率突破70倍，远超行业均值414。

然而，狂欢背后隐忧浮现。以中国科传为例，作为科技出版机构，其2022年净利润仅4.68亿元，但搭上“中特估”概念后，股价半年内暴涨250%，市盈率一度高达70倍。一季度净利润虽增长120%，但绝对值仅4274万元，经营活动现金流净流出2.59亿元4。市场质问：政策输血能否支撑虚高估值？

二、支持者：国产替代是“必答题”，政策是长期价值的催化剂

支持者认为，国有科技企业的估值逻辑已发生本质变化：

国家安全需求 ：中美科技脱钩背景下，芯片、通信、航天等领域的自主可控是“生死线”。中国信科在6G技术上的专利占比达50%，华为、中兴等企业虽非央企，但“国家队”如中国卫通、中国卫星正加速技术突破813。政策确定性 ：大基金三期3400亿资金入场，明确扶持半导体、AI等硬科技领域；国资委要求央企研发投入强度年均增长10%以上，倒逼技术转化14。商业模式重构 ：三大运营商从传统通信服务商转型为“算力+数据”巨头，中国移动云业务收入三年翻10倍，市场正重新定价其数据资产价值13。

“科技央企的估值不能只看利润表，而要看其对国家战略的支撑能力。”一位私募基金经理直言12。

三、反对者：概念炒作透支未来，警惕“政策依赖症”

批评者的质疑更为尖锐：

业绩空心化 ：部分企业依赖政府补贴而非技术突破。例如某半导体企业连续三年研发投入占比不足5%，却通过并购“蹭热点”推高股价4。估值泡沫 ：中国科传市盈率70倍，而国际出版巨头培生集团仅15倍；中国卫通卫星通信业务毛利率不足30%，远低于SpaceX的星链计划412。国际竞争力存疑 ：国产28nm芯片良率仅60%，而台积电已达95%；6G技术虽专利领先，但商业化需至2030年，短期难贡献利润814。

“政策可以给钱，但给不了市场竞争力。若技术突破不及预期，现在的高估值就是明天的‘绞肉机’。”一位券商分析师警告10。

四、深度思考：政策与市场的边界在哪里？

这场争论的核心，是“国家意志”与“市场规律”的博弈：

短期阵痛 vs 长期价值 ：科技研发投入大、周期长，政策输血是必要的“燃料”，但若企业沉迷于市值管理而忽视技术攻坚，将陷入“补贴—炒作—套现”的死循环912。估值体系重构 ：传统PE估值法难以衡量科技央企的战略价值，需引入“国家安全溢价”“技术壁垒系数”等新指标，但如何量化仍是难题1013。资本市场的角色 ：若政策红利过度集中于国企，可能挤压民企创新空间。华为、大疆等民企的技术突破表明，市场活力同样关键14。

五、争议焦点：我们到底需要怎样的“中特估”？

是“政策市”还是“价值市”？ 政策驱动的估值提升需与基本面改善同步。例如中芯国际28nm芯片量产带动净利润增长30%，此类企业方能支撑高估值14。国产替代是“口号”还是“真需求”？ 统计显示，2024年中国半导体设备国产化率仅20%，但长江存储已实现232层NAND闪存量产，证明局部突破可行814。投资者该“跟风”还是“警惕”？ 短期可关注低估值、高分红标的（如三大运营商股息率超5%），长期需筛选真正攻克核心技术的企业（如华为供应链“去美化”伙伴）913。

结语：政策是火，技术是柴，缺一不可 “中特估”科技股的未来，不取决于政策力度，而取决于能否将资金转化为技术壁垒。若企业沉迷于市值狂欢，终将被市场反噬；若脚踏实地突破“卡脖子”难题，今天的争议将成为明天的赞誉。

数据来源 中国科传财务数据（新浪财经，2023-05-19）4中国信科6G技术突破（新浪财经，2023-05-12）8央企市值管理政策（富国基金，2024-02-01）9半导体国产化率统计（财联社，2023-05-28）13大基金三期注资计划（市场资讯，2024-06-10）14

从“中特估”到“科特估”，科技股迎来估值修复机遇？

来源：环球网

【环球网财经综合报道】6月17日，电子ETF（515260）和智能电动车ETF（516380）双双劲涨超2%，显示出科技股的强劲势头。在资金层面上，包含“果链”及芯片的电子行业单日主力净流入额亦逾百亿元。

随着科技行业的快速发展和政策的持续扶持，近期“科特估”行情持续升温，消费电子、车联网、半导体芯片等多题材全面开花，吸引了市场的广泛关注。

“科特估”作为资本市场当下备受瞩目的热点，聚焦“新质生产力”转型升级，涵盖了中国领先的“优势制造”、自主可控的“中国自造”、前沿科技的“先进智造”等多个领域。这一概念的提出，显示出战略稀缺性行业和新质生产力优质上市公司的投资机会，为投资者提供了新的投资方向。

华夏基金团队表示，政策端的重视是“科特估”行情升温的重要因素之一。高端制造、硬科技等属于新质生产力的范畴，相关扶持政策也在持续推进中，为科技行业的发展提供了有力的政策支持。政策导向为“科特估”概念的兴起提供了有力支持。同时，国家大基金三期的成立也为国内半导体产业的发展注入了新的动力。

此外，科技股目前估值处于相对历史上的低位，也为“科特估”行情的升温提供了有利条件。

交易层面上，芯片等信息技术行业的科技股在经历了两三年的持续下跌后，已经跌出了空间。同时，产业绝大多数分支的景气度已经触底反转，加上后续存储大厂的扩产周期，产业基本面预期持续向好，为“科特估”行情的进一步发展提供了坚实的基础。

针对“科特估”的重点领域，平安证券表示，并非所有科技股都能纳入“科特估”的范畴。只有具备战略稀缺性、创新程度高、质地好但估值偏低、有国际竞争力等条件的企业才符合“科特估”的特征。投资者在关注“科特估”时，应该有所甄别，避免盲目跟风。

方正证券认为，“科特估”值得关注的细分领域主要集中在专精特新、芯片、5G应用、半导体、信创、物联网、AIPC、光伏、无人驾驶、自主可控、数字政府、新能源、AI算力、光通信、元宇宙等方面。这些领域不仅代表了科技创新的前沿方向，也是实现新质生产力突破的关键环节。

对于后市的应对策略，西部证券表示，投资者可以采用“新哑铃”组合的策略，即一端关注“中特估”，另一端关注“科特估”。该策略有望在后市持续跑赢市场。同时，投资者还应关注“科特估”的催化因素，如政策变化、行业趋势等，及时调整投资策略。

值得注意的是，分析人士认为，尽管“科特估”概念在近期市场上受到广泛关注，但尚未形成市场新主线。申万宏源证券团队就认为，虽然当前A股科技成长板块整体估值处于低位，风险回报比较高，但具体到细分结构上，高景气资产的估值已经不低。同时，从市场特征看，“科特估”行情目前主要集中在部分TMT细分领域中，尚未形成全面性的市场趋势。